股票回报与买入价格

公司发行新股融资，认购款进入公司账户，用于经营和发展，这属于一级市场交易。已经发行的股份在投资者之间转让，买家向卖家支付成交价，这属于二级市场交易。公司上市后仍可以发行新股，上市前也存在老股转让。

这里要分清投前估值和投后估值。拿个教学算例：公司投前估值 9000 万元，新投资人投进 1000 万元，投后估值就是 1 亿元。在这笔钱全部换成同权股份的设定下，新投资人占到投后的 10%。换个情形就不一样了：如果这 1000 万买走的是老股东手里的既有股份，转让款由老股东收到，公司股份总数保持原样。

先设定持有一股，期间没有增减持、拆股和配股，现金分红也没有再投资。采用税费前口径：

持有期总收益率 =（期末股价 − 买入价 + 期间每股现金分红）÷ 买入价。

花 100 元买入，一年后股价 103 元，期间收到 3 元分红，收益率就是 6%。

公司分配现金后，自己的现金资产随之减少，除息后的股价也会反映分红权利的变化。核算投资时，把股票当前价值和已经收到的现金合起来看，再按实际收支计入税费。

公司通过产品和服务获得收入，扣除对应期间的费用，形成利润；实际收到和付出的款项形成现金流。可分配现金可以付给股东，也可以留在公司继续经营。再投入若改善未来盈利与现金流，投资者可能愿意为股份支付更高价格。

但对股东来说，关键看分摊到每股是多少。例如总利润和计算每股收益所用的股份数都翻倍时，每股收益就会保持原来的水平。经营结果、分配安排、股本多少，三件事合在一起，才决定你这一股对应多少经济利益。权利是怎么分的，见价值创造与收益分配。

对每股利润为正的公司，市盈率可以改写成一个很直观的式子：

股价 = 每股收益 × 市盈率。

比较每股收益时，盈利期间与股本的计算口径需要一致。市盈率本身是个会动的数字：增长预期变了、盈利看起来不再牢靠了、别处给出的回报更有吸引力了，投资者愿意付的倍数就跟着变。

下面这个算例就发生在倍数缩水的时候：

期间每股还分了 2 元现金。每股利润增长了 20%，持股总收益率却是 （90 − 100 + 2）÷ 100 = −8%。原因不复杂：市场愿意付的倍数缩了，缩掉的部分盖过了盈利增长。

市盈率中的每股收益也需要检查。一次性收益、周期高点和股本变化都会影响这个分母。判断价格时，将企业今后能够产生的可分配现金、持续经营所需投入和当前买入价一起比较，才能理解预期回报从哪里来。

看一项股票投资，可以先回答三个问题：

1. 这门生意靠什么经营活动持续赚到现金？
2. 挣到的钱，怎样分配到你持有的这一股上？
3. 按现在的买入价，怎样的经营表现和未来售价才能实现预期回报？

扣费后的回报怎样换算成实际购买力，见复利、费用与实际购买力。通过基金持有一组资产时，个人投入时点也要计入，见基金净值与个人投资收益。整条阅读路线，顺着投资回报怎样变成实际收益走。

通过基金持有一组股票时，见指数规则与基金交易价格中的持仓规则与成交价格。