基金净值与个人投资收益

基金的阶段收益与个人账户收益，分别描述产品表现和实际投入资金的结果。将每笔资金的金额、日期与资产涨跌放在一起，就能解释两者的差别。

净值到底在记什么

每份基金值多少钱，就是把基金净资产除以总份额，得到净值。持有资产的价值变化、已经计提的基金费用，以及基金的现金分配，都会影响每份净值。

没有分红且份额口径一致时，可以用期末净值除以期初净值，再减 1，计算这一段的净值涨跌。发生分红时，总回报要计入分配的现金，并查看数据采用的再投资口径；部分价值已经从基金移到持有人手中。

记自己的账时，说白了就在记两类东西：手里有多少份额、份额对应多少净值；以及自己投进去多少、取出来多少。计算整个投资账户时，把 A 基金转成 B 基金属于账户内部交易；进入或离开这个账户的钱记为外部资金流。

用一个教学例子。一只基金，第一年涨 20%，第二年跌 10%，不分红，也不另收买卖费用。期初净值 1 元，两年下来就是 1 × 1.2 × 0.9 = 1.08 元，累计涨了 8%。

现在让一位投资者来买它：第一年年初投 1 万元，第二年年初追加 9 万元。

累计投入 10 万元，期末持仓价值 9.18 万元，金额亏损 8200 元。第一年的上涨作用于最初的 1 万元，第二年的下跌作用于追加后的 10.2 万元。上涨时投入的钱少，下跌时投入的钱多，个人的金额结果就与基金的两年涨幅不同。

分两种收益率，其实是分两个视角。

时间加权收益率分离外部资金进出的影响，将各段投资增长因子连接起来，适合比较产品或管理过程。上例两年累计为 1.2 × 0.9 − 1 = 8%，按复合方式换算成年化约为 3.92%。

资金加权收益率将各笔外部资金的时间与金额放入计算。常用算法是内部收益率：在下面只有投入和期末持仓的例子中，找一个复合收益率，让每笔投入按剩余时间增长后的总和，与期末价值相符。

这个例子里两段等长，设年化资金加权收益率为 r，方程就是：

10000 ×（1 + r）² + 90000 ×（1 + r）= 91800。

解出来 r 约为 −7.51%。

−8200 ÷ 100000 = −8.2% 表示亏损金额占累计投入的比例。资金加权的计算进一步纳入了第一笔持有两年、第二笔持有一年的时间差别。

如果日期不是整年对齐的，就把各笔现金流的具体日期放进去，跑支持日期的内部收益率计算。站在投资者角度，投进去的钱记负数，取出来的记正数，最后一天的持仓价值记正数。

想拿两个收益比个高下，先把四样东西对齐：期间、投资范围、分红处理、费用口径。

股票价格指数记的主要是价格变动；总回报指数则把分红按规则计入再投资。比较包含分红的基金回报时，选用相应的总回报基准，使两边计入相同类型的收入。

指数按一套规则记录一组证券的表现；指数基金是拿着真实持仓去跟踪它。费用、留下的现金、持仓的小偏差、交易的摩擦，都会让实际表现和指数产生差距。所以评价一只基金：先看它投的是什么、对标什么指数，再在同一段期间里比扣费后的表现。

回看自己的账户，可以照这个顺序理一遍：投入的日期和金额 → 取出的现金和分红 → 期末持仓价值 → 哪些费用已计入净值、哪些是另外付的。理清楚之后，分别算出金额盈亏、自己的资金加权收益、这只产品同期的总回报。三个数放在一起，可以分别查看产品表现、资金安排和费用对结果的影响。